Когда Нацбанк отправит курс рубля в свободное плавание?

Власти уже сократили свою роль на валютном рынке, а в дальнейшем намерены сделать процесс курсообразования абсолютно свободным.

Нацбанк переименовал режим курсообразования. Если раньше в Беларуси валютный режим назывался «управляемым плавающим курсом», то теперь это просто «плавающий курс». Управлять курсом рубля власти хотят все меньше.


 

Власти сворачивают участие в валютных торгах

По методологии МВФ существует два режима курсообразования — плавающий курс и свободно плавающий курс. Однако в Беларуси с 2015 года власти называли валютный режим «управляемым плавающим курсом». Сделано это было для того, чтобы показать населению: после потрясений, произошедших на рубеже 2014-2015 годов, ситуация с валютным курсом остается под контролем.

Но денежные власти, по сведениям БелаПАН, степень этого контроля в последнее время постоянно снижают и в среднесрочной перспективе полностью собираются устраниться от участия в валютных торгах.

Чтобы объяснить цель, которую поставили денежные власти, стоит напомнить, как процесс курсообразования в Беларуси эволюционировал в последние годы.

До 2014-го биржевые торги иностранными валютами в Беларуси проводились посредством так называемого фиксинга. Суть его состояла в том, что перед началом торгов участники подавали предварительные заявки на покупку и (или) продажу валюты. В зависимости от складывающейся разницы между суммарными объемами принятых заявок на покупку и продажу валюты ведущий торгов (то есть биржа, собственником которой выступает Нацбанк) осуществлял повышение или понижение курса валют.

До 2014 года государство стремилось сдерживать рост курса доллара, и Нацбанк устанавливал тот валютный курс, который власти хотели видеть в обменниках. При этом административное курсообразование приводило к снижению золотовалютных резервов, которые тратились для поддержания нужного курса.

После валютного кризиса на рубеже 2014-2015 годов, имея крайне низкий уровень резервов, власти стали отказываться от административного курсообразования и летом 2015-го перешли на торги в виде непрерывного двойного аукциона.

По сравнению с фиксингом, при котором все сделки по одной иностранной валюте осуществляются по одному и тому же курсу, в ходе непрерывного двойного аукциона сделки заключаются по тому курсу, который покупатели и продавцы валюты считали рыночным.

При этом с 2015 года Нацбанк перестал быть доминирующим игроком на валютном рынке и стал всего лишь одним из участников валютных торгов.

Сейчас власти лишь сглаживают за счет валютных интервенций сильные ежедневные колебания, когда они случаются. Но при этом Нацбанк постепенно снижает свое участие в валютных торгах.

Весной 2019 года, по информации БелаПАН, денежные власти на четверть сократили лимит интервенций, с которыми выходят на биржу, и на четверть расширили диапазон колебания валютного курса.

 

Зачем Беларуси свободное плавание рубля

На ближайшую пятилетку, по сведениям БелаПАН, власти ставят задачу полностью уйти от участия в валютных торгах и тем самым перейти на режим «свободно плавающего курса» (по классификации МВФ).

Переход на абсолютно свободное курсообразование Нацбацк запланировал в связи с тем, что регулятор намерен перейти на режим таргетирования инфляции и за счет повышения влияния процентной политики на экономику удерживать рост потребительских цен на низком уровне.

«С учетом планов по переходу на таргетирование инфляции важно, чтобы преобладающее влияние на экономику было от процентного канала. Сейчас все еще Нацбанк осуществляет валютные интервенции, и курсовой канал несколько размывает влияние процентного канала на экономику», — рассказал БелаПАН собеседник в финансовых кругах.

Аналитики валютного рынка говорят, что проводить политику таргетирования инфляции и одновременно с этим управлять валютным курсом нельзя.

«Невозможно одновременно управлять и курсом, и инфляцией. Не бывает режима таргетирования инфляции с управляемым валютным курсом. Когда курсом начинают активно управлять, как у нас это было до 2014 года, девальвационные и инфляционные ожидания постепенно накапливаются, и обеспечить в этом случае низкую инфляцию невозможно», — отметил в комментарии БелаПАН старший аналитик Forex Club Валерий Полховский.

При свободном курсообразовании волатильность на валютном рынке может быть высокой, но при этом она не приводит к инфляции.

«Достаточно посмотреть на колебания курса евро к курсу доллара за последнее десятилетие. Волатильность была высокой, но инфляция при этом в Евросоюзе оставалась на очень низком уровне», — вспоминает Валерий Полховский.

К чрезвычайно высокой инфляции, говорят экономисты, приводит не волатильность на валютном рынке, а структурные проблемы в экономики. Например, в Беларуси дефицит счета текущих операций в 2010 году превысил 15% ВВП, после чего в 2011-м последовала трехкратная девальвация и гиперинфляция.

Такой огромный размер дефицита стал следствием политики фиксированного курса. В 2007-2010 годах дефицит счета текущих операций постоянно увеличивался (с 3,9% в 2006 году до 15,6% ВВП в 2010 году) и покрывался за счет займов на фоне желания властей сдерживать рост курса доллара.

Если интервенции для удержания курса не проводится, то изменение курса автоматически приводит к сбалансированности платежного баланса, говорит старший аналитик «Альпари» Вадим Иосуб.

«Свободное курсообразование — это автоматический механизм корректировок проблем, которые возникают в платежном балансе. Если растет в платежном балансе дефицит, спрос на инвалюту будет превышать предложение, курс национальной валюты в этом случае снижается, импорт сокращается, и ситуация в платежном балансе становится сбалансированной», — поясняет Иосуб.

Поэтому, считает аналитик, свободное курсообразование — инструмент, который нужен любой экономике, чтобы в ней не накапливались структурные проблемы.

Однако, отмечают эксперты, перейти с нынешнего «плавающего курса» на «свободно плавающий» Беларусь сможет тогда, когда удастся преодолеть некоторые технические сложности.

В частности, все еще остается некоторой проблемой выход на валютный рынок крупных предприятий, которые своими заявками на покупку или продажу валюты могут существенно влиять на валютный курс. Однако, как отмечают власти, эту проблему уже удается понемногу решать за счет того, что коммерческие банки, которые в годы высоких девальвационных ожиданий старались не расставаться с иностранной валютой, сейчас также становятся продавцами валюты и тем самым сглаживают волатильность на валютном рынке.

«В целом, если в течение ближайших пяти лет в стране не возникнет валютных кризисов, переход к абсолютно свободному курсообразованию реально осуществить», — полагает Вадим Иосуб.

Населению по этому поводу переживать нечего, считают аналитики валютного рынка.

«Курс рубля становится все более волатильным, и населению нужно быть готовым к тому, что тенденция эта продолжится. Когда эта волатильность не приводит к росту инфляции, населению по большому счету будет всё равно, как меняется валютный курс», — резюмировал Валерий Полховский.