Экономика

Гарант платежеспособности Беларуси сидит в Кремле

 

На прошлой неделе белорусские облигации были допущены к размещению и обращению в России. Проспект эмиссии долговых бумаг проливает свет на финансовое состояние эмитента ценных бумаг, в данном случае — Беларуси. В документе недвусмысленно дается понять, что способность нашей страны платить по долгам зависит от отношений с Россией.

Минск по долгам заплатит, когда отношения с Москвой уладит

Благодаря облигациям, с которыми Беларусь вышла на российский рынок, правительство планирует привлечь 500 млн. долларов. Средства, как сообщается в проспекте эмиссии долговых бумаг, нужны Беларуси для покрытия дефицита бюджета и счета текущих операций платежного баланса.

Разумеется, инвесторов, которые будут покупать долговые бумаги Беларуси, интересует финансовое состояние заемщика. В этом смысле проспект эмиссии долговых бумаг дает немало полезной информации — там перечислены все риски, которые влияют на платежеспособность эмитента.

В официальной сводке белорусского правительства такого не прочитаешь. У нее цель другая — создать у населения видимость, что ситуация в экономике выглядит благополучно. А вот проспект эмиссии — куда более объективный документ. Белорусские власти его готовят совместно с зарубежными консультантами. Последние дорожат своей репутацией, поэтому делать из проспекта эмиссии пропагандистскую листовку, естественно, не согласятся.

Главный риск белорусской экономики, который подчеркивается в проспекте эмиссии, — ухудшение отношений с Россией.

«Ухудшение отношений с Россией может негативно сказаться на условиях поставки энергоресурсов и российских инвестиций», — сообщается в документе.

В проспекте отмечается, что от уровня отношений с Россией зависит кредитоспособность (то есть способность заемщика платить по финансовым обязательствам) Беларуси.

Белорусские власти в этой связи постарались в проспекте эмиссии заверить инвесторов, что отношения с Россией будут улучшаться по мере создания ЕЭП.

«Эмитент предполагает, что экономические и политические риски, влияющие на кредитоспособность Республики Беларусь, будут существенным образом снижаться при создании с Российской Федерацией единого экономического пространства», — подчеркивается в документе.

С такой формулировкой сложно спорить. Другое дело, что вероятность создания ЕЭП сегодня представляется не такой очевидной, как заявляют об этом в проспекте эмиссии белорусские власти.

Кому и сколько мы должны

Проспекты эмиссии долговых бумаг хороши тем, что отражают информацию в том виде, которая нужна инвесторам, а не в той форме, которая выгодна эмитенту. По этой причине в проспекте эмиссии долговых бумаг Беларуси можно найти много любопытной информации, которую официальный Минск, как правило, держит подальше от глаз общественности.

Например — данные о структуре внешнего госдолга Беларуси. Нижеприведенная информация отражает, сколько, у кого и когда наша страна взяла в долг.

*Данные приведены в млн. долларов
**Источник: Министерство финансов Беларуси

В приведенной динамике четко видно, что в последние годы Беларусь занимала средства, главным образом, у Международного валютного фонда и России. В 2010 году к этому списку кредиторов Беларуси добавилась Европа, откуда Беларусь привлекла миллиард долларов после размещения евробондов.

В проспекте эмиссии долговых бумаг Беларуси отмечается, что дальнейшие возможности Беларуси по привлечению внешних займов будут во многом зависеть от хода реформ внутри страны.

«Некоторые аналитики предполагают, что без структурных реформ и снижения активного вмешательства государства в экономику, ситуация в стране так и останется нестабильной. На данный момент реализация реформ проходит очень медленно, — говорится в документе. — В связи с вялым течением политических реформ очень маловероятно, что увеличатся инвестиции в экономику страны. Предоставление займов МВФ, МБРР и других финансовых организаций во многом зависит от хода данных реформ».


Сложные отношения с Москвой помешают привлекать капитал большой

Реформы, о которых говорится в проспекте эмиссии белорусских облигаций, предполагают, главным образом, изменения, направленные на привлечение в страну иностранных инвестиций. Речь идет в первую очередь о приватизации. Однако, констатируют авторы документа, поступления от приватизации в последние годы уменьшались.

Если в 2007 году страна получила от приватизации около 1,2 млрд. долларов, в 2008 году — около 1 млрд. долларов, то в 2009 году — 913 млн. долларов.

Главным «приватизатором» госсобственности Беларуси, и в целом — инвестором нашей страны, выступает Россия. Как подчеркивается в проспекте эмиссии белорусских облигаций, Россия всегда была главным источником прямых иностранных инвестиций для Беларуси. В 2009 году инвестиции России составили 83,5% от общего числа прямых иностранных инвестиций в Беларусь.

На инвестиционную привлекательность Беларуси серьезно влияют сегодня условия будущих взаимоотношений с Россией.

Авторы проспекта эмиссии белорусских облигаций предупреждают инвесторов, что, несмотря на проведение государственной программы по поиску альтернативных энергоресурсов, «нет абсолютной уверенности в том, что увеличение пошлин на импорт российской нефти и рост цен на российский газ не окажут негативного влияния на состояние белорусской экономики в целом».

«Ухудшение отношений между Россией и Беларусью также окажет отрицательный эффект на общее состояние экономики последней», — говорится в проспекте эмиссии белорусских облигаций.

В связи с неопределенностью будущих белорусско-российских отношений крупные инвесторы занимают сегодня выжидательную позицию, говорит ассоциированный партнер по развитию международного бизнеса инвестиционной компании «Юнитер» Даниэль Крутцинна.

«Инвесторы сегодня пристально следят за тем, как складываются отношения Беларуси с Россией, — отмечает Крутцинна. — Для инвесторов важно, чтобы у Беларуси оставались стабильные отношения с Россией. Крупные западные инвесторы в настоящее время ожидают решения ключевых вопросов (в первую очередь — энергетических) в рамках белорусско-российских отношений».

По мнению независимых экспертов, от объема иностранных инвестиций, которые Беларусь получит в ближайшие годы, будет напрямую зависеть потребность нашей страны во внешних заимствованиях. Этот фактор будет влиять и на возможность нашей страны обслуживать уже имеющиеся заимствования.

Но привлечь крупные инвестиции Беларусь, вероятно, сможет только в том случае, если научится выстраивать стабильные и прогнозируемые отношения с восточным соседом.