Финансы

Белорусские резервы действуют правительству на нервы

Правительство в этом году рассчитывало на существенный рост золотовалютных резервов (ЗВР). Однако ожидания не оправдались: за январь-октябрь белорусские резервы выросли всего на 3,5%. И это при том, что на поддержание ЗВР правительство направило немало сил и денег.

В мартовском письме в МВФ белорусские власти обещали приложить усилия для существенного роста золотовалютных резервов. Усилия приложили — на поддержание ЗВР в этом году было направлено около 2,3 млрд. долларов. А ожидаемого эффекта нет. Более того, за октябрь резервы еще и снизились. Как тут правительству с нервами совладать?!

По состоянию на 1 ноября ЗВР Беларуси равнялись 5,848 млрд. долларов, увеличившись с начала года на 195,7 млн. долларов.

«Прирост золотовалютных резервов в январе-октябре обусловлен исключительно внешними заимствованиями и продажей госсобственности, — констатирует аналитик Исследовательской группы BusinessForecast.by Александр Муха. — Речь идет о привлечении средств от Международного валютного фонда (в марте — 662,9 млн. долларов), продаже пакета акций ОАО «Белтрансгаз» (в феврале — 625 млн. долларов), размещения правительством Беларуси евробондов на международном рынке (в августе — 1 млрд. долларов)».

Обращает на себя внимание тот факт, что в октябре белорусские резервы вновь стали снижаться после роста в августе и сентябре. Сказалось отсутствие внешних заимствований, которые поддерживали ЗВР весь этот год. По предварительным данным Нацбанка, за октябрь резервы снизились на 136,6 млн. долларов.

Хотя изначально планы правительства предполагали значительный рост резервов. В мартовском послании Международному валютному фонду, которое подписал глава белорусского правительства, речь шла о том, что в 2010 году ЗВР вырастут до 8,66 млрд. долларов, или на 53,2%.

Однако, как мы отметили выше, динамика в этом году была далека от планов. Превышение спроса предприятий на инвалюту над предложением постоянно провоцировало снижение золотовалютных резервов.

«Спрос предприятий на иностранную валюту на биржевом валютном рынке удовлетворяется за счет сокращения золотовалютных резервов, — отмечает Александр Муха. — Валюта нужна предприятиям как для осуществления платежей по импорту, так и для проведения выплат по ранее привлеченным иностранным кредитам и займам. В результате, для того чтобы поддерживать ЗВР на приемлемом уровне, правительство привлекает новые внешние заимствования. Таким образом, происходит трансформация внешнего долга корпоративного сектора во внешний госдолг».

Еще одна причина, которая в этом году может влиять на снижение золотовалютных резервов — изменившаяся макроэкономическая политика. Если в прошлом году белорусские власти следовали рекомендациям МВФ, то в этом году позиция фонда в Минске редко учитывается.

Глава Германской консультативной группы экономических реформ в Беларуси Риккардо Джуччи заявил на Минском форуме в ноябре, что в 2010 году в нашей стране изменилась макроэкономическая политика. Изменения европейский эксперт увидел в стремлении государства во что бы то ни стало повысить доходы населения.

По мнению Джуччи, такая политика может привести к росту дефицита счета текущих операций платежного баланса, что автоматически скажется и на золотовалютных резервах.

Аналогичный риск для белорусской экономики предвидит и Александр Муха. По словам эксперта, резкое повышение доходов населения, произошедшее с 1 ноября, может привести к росту удельного веса импорта в потребительской корзине населения и к увеличению отрицательного сальдо экспортно-импортных операций.

«В этом случае правительство будет вынуждено искать дополнительные источники покрытия дефицита счета текущих операций платежного баланса за счет привлечения новых внешних заимствований, то есть за счет дальнейшего наращивания внешнего государственного долга», — полагает эксперт.

Привлечение новых внешних займов, считает Александр Муха, свидетельствует о стремлении правительства и Нацбанка обеспечить стабильность внутреннего валютного рынка, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

Однако, как отмечает экономист Белорусского экономического исследовательско-образовательного центра (BEROC) Мария Акулова, возможности такого инструмента экономической политики как привлечение внешних займов являются весьма ограниченными.

«Последние несколько лет Беларусь решала проблему резервов за счет наращивания внешнего долга, — говорит эксперт. — В итоге совокупный объем внешнего долга на конец первого полугодия 2010 года достиг 45,5% от ВВП против 18,5% в начале 2007 года. При сохранении такой динамики роста критический размер внешнего долга в 60% может быть достигнут уже в 2011-2012 гг.».

Выход из порочного круга эксперты видят в более взвешенной и сбалансированной экономической и финансовой политике (включая политику в сфере доходов населения), что позволит сократить спрос на импорт и снизить потребность в новом внешнем финансировании.

На современном этапе, обращает внимание Александр Муха, акцент в привлечении иностранных ресурсов в экономику должен смещаться в сторону прямых иностранных инвестиций с целью создания новых предприятий и реализации инвестиционных проектов.

«Прямые иностранные инвестиции не приводят к увеличению совокупного внешнего долга и работают внутри страны на постоянной основе. Этот путь является наиболее быстрым и эффективным вариантом модернизации экономики страны», — резюмировал эксперт.